■ 财经时评

　　□唐建伟 　　

　　PPI持续攀升势头不减

　　根据国家统计局公布的相关数据，4月份工业品出厂价格（PPI）同比上涨8.1%，创下2004年10月份以来的近三年新高，涨幅在上月大幅提升的基础上，继续攀升0.1个百分点。这也是PPI自2007年7月份以来的连续第十个月上升。

　　从分类价格指数涨幅情况看，在工业品出厂价格中，生产资料出厂价格同比上涨9%，与上月相比，涨幅提高0.3个百分点，涨幅比上月有所放缓。而生活资料出厂价格同比上涨5.4%，与上月相比，涨幅下降了0.1个百分点。由此看来，4月份工业品出厂价格涨幅继续上升，主要推动因素仍是生产资料价格的上涨。

　　此外，原材料、燃料、动力购进价格指数同比上涨11.8%，比上月提高0.8个百分点，当中燃料动力类、黑色金属材料类、有色金属材料类和化工原料类购进价格分别上涨21.2%、20.8%、6.1%和4.2%，分别比上月提高2.2%、2.8%、2.9%和下降0.7%。在国际原油和大宗商品价格持续上涨的背景下，国内燃料动力类、黑色金属材料类、有色金属材料类等的价格在持续攀升，涨幅有加快的态势。

　　CPI后续上涨压力加大

　　CPI与PPI之间有一定的联动效应，因为PPI的涨跌可以通过流通领域传导到CPI，所以PPI往往被看作是CPI的先行指标。研究表明，PPI向CPI的传导有4-6个月的时滞，即PPI的上涨将影响到4-6个月后的CPI。

　　此前市场普遍预期2008年CPI将呈现前高后低的走势，即CPI涨幅将由于去年下半年基数较高及翘尾因素的下降等原因而出现回落。但目前来看，今年前四个月PPI的持续上涨，将制约下半年CPI的下跌空间，2008年全年通货膨胀的压力在持续增强。

　　PPI未来几个月还有继续上扬的可能性。由于在PPI的构成中，生产资料价格占到75%左右的比重，所以PPI的走势主要取决于生产资料价格，而在生产资料中，能源和原材料又占主要部分。而当前推动PPI上涨的主要因素就是能源和原材料价格的上涨。由于能源和原材料价格主要受国际原油和大宗商品价格的影响，在目前国际原油价格和大宗商品价格持续上涨的背景下，国内能源和原材料价格的上涨压力在持续增强，虽然国家采取了一定的限价措施，但这种限制很难控制国内价格的上涨，只能使涨幅有所放缓而已。由此可见，未来一段时期内国内PPI仍将维持在高位，这将给更长时期内的CPI上涨造成压力。

　　防通胀仍是头等大事

　　一季度我国国民经济运行好于预期。美国一季度经济运行数据也表明美国经济并不像预期的那样差，美国经济形势可能改善，将使外需下降压力减轻。再加上中国内需增长势头依然强劲,市场对于中国经济大幅下滑的担心越来越少,而物价的持续上涨则使通货膨胀成为需要关注的头等大事。因此，前不久召开的国务院常务会议要求在宏观调控中把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置。

　　我们预计货币政策从紧的基调不会改变，但二季度央行货币政策仍会以数量型工具为主，近期加息的可能性不大。二季度法定存款准备金率有可能再提高1次，公开市场操作力度依然不减，信贷政策将“有保有压”，注重结构调整。

　　来自供给层面的通货膨胀压力越来越大，如国际原油和粮食价格的上涨，国内工资上涨的压力以及企业成本的持续提高等，单靠货币政策很难解决这些问题。因此，需要统筹协调运用财政政策、产业政策等，调整经济和产业结构，转变经济发展方式，从根本上解决供给问题。另外，因为通货膨胀已经成为全球性的问题，因此，防止全面通货膨胀也需要世界各国，特别是主要发达国家央行的配合，共同努力，防止全球性通货膨胀蔓延。　　

不要被西方教科书误导

Voice 　　■ 观潮心语 　  □胡月晓 　　 　　中国经济运行面临复杂的环境，传统经济学理论并不能提供现成答案。不联系中国具体国情，有些貌似严谨并且经实践“检验”的理论还可能给人们以误导。 　　先说慎用准备金政策。西方经济学和货币银行学的经典理论认为，在货币政策的三大政策常用工具中，存款准备金率不但能够改变商业银行在中央银行的超额准备金数量，并且还通过改变货币乘数而改变原有超额准备金基础之上的货币创造，因而能够强烈地缩减或扩张货币，大幅变动货币流动性，从而能够在短时期内较大幅度地改变货币存量和利率，引起宏观经济活动的震动，通常被视为货币政策中的一帖猛药。经济学理论给出的实践指导是，尽量少用这种强有力的武器，以减少政策变动给经济生活造成的冲击。 　　2006年7月以来，我国货币政策进入了前所未有的调整密集期，各种政策工具频繁出台。2006年7月-2008年4月，共上调准备金率16次，上调利息率5次。可见，准备金率调整超越其他货币政策工具成为我国货币政策的常用工具。与传统经济学教科书不同并不在于工具使用的常态，而是政策的结果，即准备金的调整对我国宏观经济运行并没有造成大的冲击。 　　显而易见，慎用准备金政策判断的前提条件（应用范围）是封闭型经济体系。实际上，在一个开放的经济体系中，准备金率调整是冲销国际收支变动对一国货币体系冲击的最有力武器。 　　再说股市是国民经济的“晴雨表”。基于这一认识，对当前股市“熊”迹的分析，自然会得出国民经济面临的空前不确定性是其中重要原因的结论；从另一角度看，股市低迷预示着国民经济运行可能逆转。 　　股市要成为国民经济晴雨表，需要满足两个条件：一是必须具备一定规模，即股市的涨跌要能通过财富效应对国民经济产生举足轻重的影响；二是股市结构和国民经济结构要相对应。就第一点来说，去年的股市暴涨虽然让中国的证券化率提高至132.6%，但随后随股市波动又急剧下降。另外，中国投资者账户数量虽然超过1亿，但有活跃交易记录的不足1/3。对应性要求是一个动态的标准，意味着随国民经济结构调整上市公司规模和结构也要保持同步变化。 　　改革开放以来，中国经济经历了连续30年的快速增长，按其主导增长方式动因的不同，中国经济增长方式依次经历了制度增长和要素增长两个阶段，目前正面临着以结构调整为主要经济增长源泉的结构增长阶段。结构增长阶段产业升级和结构调整会成为经济运行的常态，由于金融经济和实体经济的影响因素不同，资本市场的结构调整不可能与产业结构调整同步变化。何况，中国资本市场正处于一个深化改革的发展阶段，滞后问题会在一段较长时间内存在。 　　因此，即使资本市场低迷，并不影响中国经济能走出独立行情的判断。没有来自实体经济领域的大冲击，融入世界经济体系下进入起飞阶段的中国经济，会走出较长时期的景气行情。难怪有西方媒体对当前中美两国经济的看法是，“美国是存在问题不存在恐慌，中国是存在恐慌不存在问题”。